近期，歐美通脹再度出現反彈跡象，以制造業為代表的經濟增長則繼續呈現疲弱態勢。歐美央行的決策者對經濟走勢的判斷越發謹慎，反映出歐美經濟的不確定性仍在增加。

10月31日，歐盟統計局公布初步數據顯示，歐元區10月份通脹率按年率計算為2.0%，高于9月份的1.7%，反彈幅度超預期。同時，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率在10月份仍保持在2.7%的高位。有分析指出，這表明即使排除了波動性較大的能源和食品價格，歐元區通脹壓力仍然較大。

目前這種局面，歐洲央行在上次議息會議后曾打過“預防針”。歐洲央行當時強調，工資水平的高速增長使得歐元區通脹率仍然處于高位，預計未來幾個月通脹率將再次上升，然后在明年下降至目標水平。

歐洲央行對通脹的預期管理似乎做得不錯。不過，在繼續應對通脹的同時，如何有效應對歐元區經濟增速下降，已經是無法回避的迫切問題。標普全球及漢堡銀行11月4日數據顯示，由于受到德國和法國的拖累，10月份歐元區制造業采購經理指數（PMI）終值46.0，較上月小幅上升，但仍處于萎縮區間，商品生產經濟健康狀況連續第28個月惡化，是自1997年首次收集調查數據以來最長的衰退期。11月6日，歐洲央行副行長德金多斯警告，歐元區的經濟增長可能弱于早先的預期。

有分析指出，歐洲經濟需要應對高通脹下內需乏力、工業萎縮、地緣政治沖突以及外部競爭等多方壓力。然而，曠日持久的高通脹已侵蝕了歐洲消費者的購買力，令消費者傾向于儲蓄，導致實際工資增長對消費復蘇的推動作用有限。同時，高通脹也增加了歐洲企業的生產成本，傷害了經濟增長的可持續性。荷蘭國際集團歐元區首席經濟學家貝爾特·科萊恩認為，雖然歐洲央行降息將提振投資，但考慮到工業產能問題且出口環境不佳，預計降息對提振投資的效果有限。四季度歐元區GDP增速恐不及三季度表現。

美國的情況更為復雜。9月份CPI環比增長0.2%，漲幅與前兩個月持平，但高于市場普遍預計的增長0.1%，后續走勢仍有可能反復。有分析指出，美國通脹黏性比市場預期的更強，進一步增大了美聯儲的決策難度。

11月7日，美聯儲在貨幣政策例會后宣布再次降息25個基點。盡管這一決策符合市場預期，但是美聯儲在會后聲明中刪除了“對通脹朝著2%的目標可持續移動的信心增強”的表述，這加深了市場對通脹數據走勢的疑慮。加之美國大選后新一屆政府政策走向不定，引發了市場對通脹卷土重來的擔憂，對未來降息節奏的疑慮也在增加。美國媒體認為，“下一任總統和國會作出的任何重塑經濟前景的政策調整都可能改變美聯儲的利率路徑”。

美聯儲改變利率路徑的空間并不大。長期處于高利率水平下的美國經濟，衰退風險不斷增加，在制造業領域表現得尤其明顯。美國供應管理協會(ISM)公布的最新數據顯示，10月份美國制造業PMI降至46.5，創下2023年7月份以來的新低。標普全球首席經濟學家威廉姆斯表示，美國制造業第四季度開局令人失望，“訂單量繼續以令人擔憂的速度下降，未售出庫存進一步增加，意味著未來幾個月工廠可能將進一步減產”。

此外，美國勞動力市場和消費降溫也成為業界關注焦點。美國勞工部最新數據顯示，10月份經季節性因素調整后新增就業崗位1.2萬個，9月份為增加22.3萬個。近期收入增長疲軟則可能會在未來幾個月拖累消費支出，使經濟更有可能出現放緩。在通脹指標反復、經濟前景不佳、債務總額不斷創新高的局面下，如果美國有些人一意孤行提高全球商品進入美國的門檻，美國通脹迅速反彈的概率不會小。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）